紫金天风期货

　　观点小结

　　9月以来现货费用 在市场整体表现是较为乐观，河北石家庄以及邯郸的粉蛋大多数时候都在4.5元以上震荡 ，基于现货费用 强势
，进入交割月的2609合约以及四季度合约在9月整体表现为偏强震荡。

　　四季度或者说春节前合约的的新增产能对应的是6-9月补栏的鸡苗，从现有三方、调研以及市场搜集的数据综合来看 ，四季度的新增产能是近几年高位的，但基于去年下半年补栏较低迷
，这部分产蛋鸡在四季度还多在产蛋高峰期，因此整体在产产能并不处于严重过剩状况 ，而是处于近十年同期产能均线上方
，养殖端可以通过合理淘鸡节奏将产能控制在相对合理的范围内，因此9月下旬以及国庆节后的淘鸡节奏是产能调节的主要因素 。

　　7月以来淘鸡量以及淘鸡日龄呈现环比增加的趋势 ，淘鸡费用 呈现环比持续减少的趋势
。三季度淘鸡量对应的是去年一季度补栏的鸡苗
，这个阶段补栏的鸡苗是在历史比较高 水平，因此三季度可淘老鸡的数量处在近几年同期比较高 水平 ，这样淘鸡费用 因供应压力持续增加环比回落
，而淘鸡日龄表现为环比持续增加，淘鸡日龄的增加代表着三季度的淘鸡节奏是较往年同期偏慢的 ，这也是市场对节后供应较为担忧的其中一个因素
，因此9月以来四季度的合约基差都在近几年同期高位，整体来看 ，中秋节前后以及国庆期间淘鸡节奏对四季度产能节点影响较大。四季度淘汰的老鸡对应的是去年二季度补栏的鸡苗，鸡苗补栏量是去年6月开始呈现断崖下滑的
，也就是说四季度前期淘汰鸡量是相对较大的，结合三季度可能延期淘汰的 ，四季度前期养殖端面临较大的淘鸡压力 。

　　整体来看
，四季度的产能是相对充裕的，虽然不会产生较大的供应过剩 ，但若鸡蛋费用 超预期
，养殖端出现较长时间惜淘，市场或将出现一段时间较长时间的供应压力 ，因此四因此在产能相对充裕的背景下
，四季度持续维持高价的难度较大，季度不会出现长时间的高价 ，而当前淘鸡日龄相对较大
，若现货费用 跌幅超预期，特别是跌得超过完全养殖成本线 ，养殖端淘鸡节奏将加快，毕竟淘鸡日龄较大
， 给予了养殖端较大的淘鸡空间，因此长时间低于养殖成本的概率也不大 ，整体表现为区间震荡。

　　1 现货费用 高位回落

　　三季度以来鸡蛋现货费用 整体呈现上涨趋势
，无论是波动节奏以及费用 高点基本符合市场预期
。9月现货费用 维持高位震荡，跟二季度高价持平 ，但毕竟属于需求旺季
，因此三季度供应呈现持续上涨趋势，这也给市场带来四季度产能供给充裕的预期。本周家庭 、商超以及电商等中下游消费者为中秋国庆双节备货都已完成 ，市场走货量下降
，库存小幅累积，库存呈现小幅上涨的趋势 ，现货费用 开始高位回调 。截止到9月22日
，邯郸地区鸡蛋均价为4.78元/斤，较上周同期下跌0.28元/斤 ，从往年费用 规律来看，鸡蛋现货费用 或回调至国庆节前后止跌企稳
。在库存方面
，截止到9月21日，全国生产环节库存为0.84天 ，较上周同期反弹0.24天。流通环节库存为1.13天
，较上周同期反弹0.21天 。

　　图1：鸡蛋主产区费用 （元/斤）

　　2 在产存栏环比小幅回落，市场补栏情绪趋向谨慎

　　钢联数据显示 ，2026年8月底在产蛋鸡存栏量约为12.74亿只
，环比减少0.6%，同比减少3.4%
。卓创数据显示 ，2026年8月底在产蛋鸡存栏量约为12.82亿只
，环比减幅0.23%，同比减少6%。8月询问 机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅减少 ，是符合市场预期的
，因国庆节后是市场需求淡季，在新增产能居于同期均线水平以上以及需求淡季预期的情况下 ，悲观的预期加快养殖端淘鸡节奏，在产蛋鸡存栏呈现环比小幅减少 。

　　全国2026年8月底鸡苗样本点销量4130万羽
，环比减少1.1%，同比增加6.2%；卓创数据显示 ，8月鸡苗销量4521万羽
，环比增幅1%，同比增幅13.6%；晓鸣股份2026年8月销售2212.7万羽 ，环比增加4%
，同比增加12.6%
。三方机构鸡苗补栏数据有些差异，但结合调研数据以及市场信息反馈 ，8月鸡苗补栏数据是环比小幅增加。从调研信息来看
，截止到9月中旬，企业排单量多排至10月下旬以及11月上中旬 ，个别排单至11月中旬
，补栏情绪以及节奏较二季度有所减缓，但高于去年同期 。

　　从鸡苗数据推算 ，预期9月新增产能仍是环比增加趋势，由于6月以来是鸡苗补栏淡季以及市场对明年淡季鸡蛋费用 低于养殖成本的担忧
，补栏情绪趋向谨慎，但整体能在均值以上
。

　　图3：蛋鸡在产存栏

　　3养殖利润丰厚 ，淘鸡压力较大

　　钢联数据显示截止9月18日当周
，淘汰鸡出栏量67.09万只，环比增加6.3% ，同比增幅16%；截止到9月21日
，主产区淘鸡费用 为5.3元/斤，周度环比减少0.05元/斤；当周平均淘汰日龄549天 ，较前一周增加1天。9月虽然现货费用 维持偏强震荡
，但基于担忧中秋节后需求淡季行情，养殖端并不存在较强的惜淘情绪 ，部分养殖户积极淘汰高日龄
、低效能的蛋鸡
，因此出栏量环比增加，出栏日龄也跟随增加 。因9月可淘汰的老鸡对应的是去年三月补栏的鸡苗 ，数量较大，因此中秋节前后养殖端淘汰老鸡的压力较大
，需关注9月的淘鸡日龄变化。

　　截止9月21日，饲料费用 为2.72元/斤 ，较上周下跌0.02元/斤；蛋鸡养殖利润为1.46元/斤
，较上周同期下跌0.32元/斤
。9月以来饲料原料中的玉米费用 整体呈现偏弱震荡，饲料费用 小幅回落 ，而鸡蛋现货费用 在近期呈现回落趋势
，养殖利润也跟随回调，但仍在历史同期新高位置 ，养殖利润较为丰厚。

　　图5：淘汰鸡周度出栏数（万只）

　　4 基差及价差分析

　　因2610合约以及2611合约属于双节后合约
，市场对需求淡季以及较高水平的新增产能较为担忧，期货盘面在8月中下旬以来存在较大的升水 ，基差在近几年同期高位 。较大的升水是市场利空预期的兑现
，因较高的淘鸡日龄给予中秋节后较大的淘鸡空间，加上冷库蛋在中秋节后冲击较小的预期 ，2610合约与2611合约是相对低估的，因此在本周现货费用 呈现回调的趋势下
，期货盘面费用 重心上移
。

　　从往年的合约间价差同比来看，2611与2701的合约间价差及2612与2701的合约间价差都在历史同期较高位置 ，这个高价差主要反映的是四季度新增产能在相对高位
，四季度产能呈现环比增加的趋势。若市场持续对远月合约表现为悲观预期，现货的支撑可能导致近远月价差持续走扩 ，关注期现回归的节奏以及正套机会 。

　　图8：合约基差以及价差图

　　作者：姜振飞

　　期货从业证号：F03143941

　　交易询问 证号：Z0022201

　　联系方式：jiangzhenfei@zjtfqh.com

　　作者：聂波

　　从业资格证号：F03117695

　　交易询问 证号：Z0019358