中粮期货研究中心
概要
钢厂亏损倒逼减产 ，铁水产量回落压力较大 ，原料需求收缩预期加强。铁矿端，节前补库完成后采购转淡 ，费用 跌至阶段低位 。焦煤端 ，需求走弱叠加稳产保供复产，现货松动走低、成交清淡 。原料费用 承压，成本支撑松动。
〖One〗 、 费用 表现
图表：黑色产业链期现费用 变化：周环比
注：现货费用 按顺序分别为：日照港PB粉 、蒙5精煤自提、日照港准一出库价 、上海Φ20螺纹 、上海4.75mm热卷、江苏72%FeSi硅铁 、江苏FeMn65Si17硅锰
图表：黑色期货主力合约波动幅度：%
黑色费用 整体偏弱 。
钢材成本支撑松动 ，费用 重心下移 。
原料端走弱。铁矿跌至阶段低位 。焦煤现货松动 ，焦炭转入提降周期 、期货回落 。硅铁抗跌、锰硅低位总结 。
二
假期重点关注：焦煤
焦煤强现实、弱预期，基差扩大。
期货深度贴水 ，定价的是需求走弱与供应改善的预期 。现实端产量仍处低位 ，复产偏慢，现货松动有限 、相对坚挺；期现走势背离推动基差走扩 。
供应端 ，稳产保供政策下主产区煤矿有序复产但进度慢于预期 ，焦煤产量维持低位，供应偏紧格局改善有限 ，构成 “强现实” 的基础。需求端 ，钢厂亏损倒逼减产 、铁水产量面临回落，焦化采购趋于谨慎，叠加焦炭转入提降周期 ，负反馈链条强化 ，构成 “弱预期 ” 的来源 。贸易与库存端，现货成交清淡、竞拍流拍增多 ，费用 松动预增强 ，期现背离进一步加深 。
国庆后，短期焦煤偏弱运行 ，仍有下探压力。基差回归路径取决于复产放量与减产兑现的节奏 。复产如期放量 ，则现货补跌收敛基差；下游减产不及预期，则期货难有下行空间；若复产持续慢于预期 ，底部支撑犹存 。
图表：焦煤日均产量：万吨
图表：甘其毛都日均通关量：万吨
图表：钢企盈利比例：247家 ：%
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 资深研究员
交易询问 号：Z0013540
风险揭示
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